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　　类别：公司 组织：东莞证券股份有限公司 研究员：卢立亭/张好汉 日期：2020-01-08

　　高端液压件龙头企业，运营成绩稳健增加。公司成立于2005 年，现在已开展成为我国液压件范畴龙头企业，尤其在高端液压油缸范畴现已完成国产代替。公司主营事务产品包含高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压体系、液压测试台及高精密液压铸件等；产品广泛应用于挖掘机、盾构机、高空作业渠道、船只、港口机械、风电太阳能等范畴。公司客户包括三一、徐工、中联、柳工、铁建重工、卡特彼勒、日立建机、神钢等国内外龙头企业。获益于工程机械职业景气量的继续高涨，公司订单量丰满，2019 年前三季度运营成绩坚持稳健增加，估计在四季度的工程机械旺季，公司成绩将继续坚持快速增加态势。公司排产一向处于饱和状态，本年部分非标产线仍被挖机油缸占用部分产能，估计2020 年公司仍将坚持较快增加态势。

　　液压油缸市占率继续提高，液压泵阀国产代替不断加快。2019 年以来，公司液压油缸市占率继续提高，尤其是挖掘机专用油缸市占率现已超越50%；非标油缸中，高空作业渠道范畴占比较大，盾构机、海工海事、新动力、军工等范畴也有布局。伴随着浙江大力、徐工、中联、星邦重工等厂商高空作业渠道新增产能的逐渐开释，未来公司高空作业渠道液压油缸订单量有望快速增加。现在，公司液压泵阀的市占率在20%左右，其中小挖泵阀的市占率挨近40%，但中大挖仅有10%左右，未来中大挖泵阀的国产代替进程有望不断加快。一般来说，单台挖机液压泵阀的价值量要超越液压油缸，公司未来的生长代替空间仍然可观。

　　后周期产品迎来复苏高峰期，工程机械职业有望保持高景气。自2016年末开端，工程机械职业逐渐走出低谷，首要获益于房地产、基建出资需求的拉动，很多存量设备进入更新换代高峰期和“一带一路”沿线国家出口需求的拉动。历经三年的快速开展，工程机械职业景气量继续高涨，咱们估计2020 年拉动职业复苏的几大动力源仍然微弱，2020 年工程机械职业有望保持高景气。估计到2020 年挖掘机销量仍将保持高位，但增速或将放缓，估计挖掘机销量增速大约保持在-10%~10%左右，挖掘机商场从高速增加阶段逐渐进入安稳开展阶段。轿车起重机、泵车等后周期产品在2020 年迎来更新换代的高峰期，估计仍然会保持高增加。

　　出资主张：公司是我国液压件范畴龙头企业。咱们估计公司2019/2020年的每股收益分别为1.40/1.75元，当时股价对应PE分别为35.6/28.5倍，保持公司“引荐”评级。

　　危险提示：宏观经济下滑；职业景气量下降；原材料价格上涨；商场竞争加重；成绩不及预期等。

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